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【建信宏观深度追踪】2022年第10期:工业与投资韧性较强就业压力进一步凸显——

※发布时间:2022-4-19 18:12:06   ※发布作者:佚名   ※出自何处: 

  陈相贵近况一季度P同比增长4.8%基本符合预期。就业压力进一步增大。受去年同期高基数及3月疫情影响,一季度P同比增速回落至5%以下,同比增长4.8%,符合市场预期,但要实现全年5.5%的经济目标还有一定压力。另外城镇调查失业率进一步走高至5.8%,距今年5.5%的目标有一定差距,就业问题进一步凸显,需要稳增长政策加大发力力度经济活力。考虑疫情对消费冲击较大且影响时间更长,稳增长政策可能需要着重于刺激投资和保生产稳出口。

  3月国内疫情持续发酵升级,防疫要求下居民外出活动和消费明显减少,社零总额同比少增3.5%较上月回落10.2个百分点,其中限额以上消费总额同比少增1.4%较上月回落10.5个百分点,而疫情对线下餐饮消费的冲击较商品消费更大:限额以上餐饮收入总额同比少增15.6%较上月回落25.7个百分点,限额以上商品收入总额为同比少增0.4%较上月回落9.5个百分点。

  受疫情影响,3月当月工业生产环比增长0.39%,低于历史均值0.65%,当月同比增长5%较上月回落7.8个百分点。分行业看,高技术制造业和装备制造业如计算机电子设备制造、专用设备制造、医药制造行业生产韧性较强,同比增速较前期变化不大,未过多受到疫情影响,对整体工业生产增速起到较大支撑。但通用设备制造、汽车制造同比增速由正转负,纺织业增速大幅下滑,明显受到了疫情的拖累。

  投资好于市场预期,前三月固定资产投资累计同比增长9.3%较1~2月回落2.9个百分点。其中基建投资增速进一步加快,含电力的广义口径基建投资3月当月增长11.8%较上月加快3.2个百分点,而制造业和房地产增速均较上月回落,其中3月制造业投资11.9%较上月回落8.96个百分点,房地产投资同比少增2.4%较上月回落6.1个百分点。

  整体来看,国内疫情反复加大了经济短期下行压力,但在保生产和宽信用的政策下,3月工业生产、出口、投资、企业信贷均呈现较强韧性,且目前央行面临国际大商品上涨和海外多国进入紧缩周期的压力,在4月宣布降准0.25个百分点后进一步降息的概率较小,后期可能看到金融机构主动让利压缩点差以降低LPR和实际融资成本,以及财政端进一步发力稳增长,债市短期面临宽松政策不及预期的风险,或将延续调整。